Nuance Communication成立于1992年，總部在美國，是一家老牌的語音識別和自然語言處理解決方案商（后來拓展到了圖像領(lǐng)域），主要業(yè)務(wù)包括嵌入式語音識別，電話呼叫轉(zhuǎn)向系統(tǒng)，醫(yī)學(xué)轉(zhuǎn)錄軟件和系統(tǒng)，光學(xué)字符識別和桌面成像，主要收入來自醫(yī)療領(lǐng)域（營收貢獻(xiàn)超過50%）。

　　自2005年上市以后，公司股價(jià)在2012-2013股價(jià)一度上漲到歷史高點(diǎn)30美元以上，之后業(yè)務(wù)增長停滯，股價(jià)也一路下跌。公司基本面下滑主要?dú)w咎于曾經(jīng)服務(wù)的客戶，包括蘋果、亞馬遜等紛紛成為競爭對手、人才流失和盲目的收購導(dǎo)致的負(fù)債拖累。

（行情來源：華盛資本證券）

　　近日，公司發(fā)布一季度財(cái)報(bào)，在本來有些向好的股價(jià)走勢上再一次打擊到了投資者。

（行情來源：華盛資本證券）

　　回到公司近況上，公司一季度營收5.14億美元，同比增長3%，內(nèi)生營收增長1%；GAAP下攤薄EPS虧損0.56美元，non-GAAP下攤薄EPS0.27美元。公司下調(diào)2018年?duì)I收增長一個(gè)百分點(diǎn)至2%-4%。

　　從一季度開始，公司報(bào)表開始呈現(xiàn)五項(xiàng)子業(yè)務(wù)，包括醫(yī)療、企業(yè)級、汽車、圖像和其他，其他板塊包括訂閱服務(wù)營收以及設(shè)備營收（SRS），SRS業(yè)務(wù)一季度有一筆大的商譽(yù)減值，包括移動運(yùn)營商需求下滑（主要是印度和巴西地區(qū)）帶來的1.028億美元減值和設(shè)備業(yè)務(wù)的3500萬美元減值。

　　訂閱服務(wù)業(yè)務(wù)似乎有很大變化，價(jià)值投資者也許會指出公司成功從軟件銷售轉(zhuǎn)到了服務(wù)訂閱模式的供應(yīng)商，如同Adobe，微軟將用戶搬到云上一樣。不過股價(jià)上沒有這樣反映。

　　微軟可以給到24倍的動態(tài)PE，Adobe是32.6倍，Nuance11倍的動態(tài)PE看起來短期不會有什么改變。而且公司還有負(fù)債要解決，長期D/E大約是1.14倍。

　　一季度，公司現(xiàn)金流情況有所惡化，主要是商譽(yù)減值1.379億美元，以及資本開支從739萬美元上升到1278萬美元。

　　覆蓋公司的五位分析師給出的目標(biāo)價(jià)是21.6美元，幾乎是現(xiàn)在價(jià)格的2倍。如果投資者認(rèn)為Nuance未來現(xiàn)金流確定，用下面的10年EBITDA現(xiàn)金流折現(xiàn)模型計(jì)算公司股價(jià)下跌空間不大。前提是假設(shè)折現(xiàn)率在9.5%-11%之間，營收增長不超過6%-7%。